中观是什么意思(佛教中观是什么意思)

把握投资中的胜率和赔率

股神巴菲特有很多关于投资的思考和分享，在他的一次分享中，他认为，他的财富来自于国家红利、某些幸运的基因、复利。

巴菲特生于1930年，1929年起美国陷入大萧条时期，经济惨淡，股市崩溃，居民失业，他出生的时点是此后美国经济近一个世纪复苏、崛起、繁荣的“至暗起点”。而复利，很多人都是他“滚雪球”理论的拥趸。

至于第二点，“某些幸运的基因”其实也是实现财富成功的关键词，如果将之简单理解为运气，那可就大失机宜。

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运气的正解是概率思维

运气，几乎是飘忽不定、捉摸不透的代名词，笼统地解释一切，却又显得很玄妙。中国人传统价值观里说，欲成大事，天时、地利、人和缺一不可。还有名言说，谋事在人，成事在天。这里的“天”都是运气的泛指。

诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒曾说：“运气在投资成功的结果中，扮演了确切的角色”。如果我们对投资成果中的“运气”进行量化分析，它可能不是偶然存在，而是一种长周期里提炼出来的概率事件，可以循证拆解为交易系统中的胜率和赔率。

巴菲特的黄金搭档查理·芒格也曾将胜率和赔率融于价值投资的阐述中。他说，“对我们来说，投资等于出去赌马，我们要寻找一匹获胜几率是二分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局，这就是投资的本质。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了，这就是价值投资”。

从某种程度来说，投资中所有的分析和研究都是为了测算相关概率，依靠胜率和赔率的判定得出资金投放的节奏和仓位。

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了解胜率和赔率

很多人在投资中会盯紧收益率这项指标，其实胜率和赔率也是影响我们交易系统盈利能力至关重要的两大因素。

胜率原先是一个赛场领域的词。它的计算公式是：胜率=获胜场次÷总比赛场次x100%。总比赛场次包括胜、负、平场次的和。引申到投资领域，胜率就是投资赚钱的成功率，比如投入10次，7次盈利，3次亏损，胜率就是70%。散户的投资结果往往不如人意，“七亏二平一赚”就是形容散户投资胜率低的说法。

所谓赔率，是指投资对象上涨空间和下跌空间的比值，也叫盈亏比。以股票投资为例，以10元/股买入，上涨最高至30元，下跌最低至9元，赔率就是（30-10）/（10-9）=20。

我们在做任何一种投资之前都有必要分析一下胜率和赔率。假如你10次投资8次都赚2%就卖，一亏就亏30%，就算你的胜率80%，最终也是赔钱的，这就是所谓的高胜率+低赔率。同理，一次赚30%，但出现这种机会的胜率很低，这种高赔率+低胜率的组合也不容易赚到钱。至于低胜率+低赔率，建议直接绕道，高胜率+高赔率是最理想的组合却也最难把握。

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如何提高胜率和赔率

很多高手的投资胜率其实并不高，他们要么不轻易做出投资决策，做了决策之后换手率很低，要么在真正赚大钱之前会小仓位地试错、交学费，不断提升自己的投资认知，修正自己的交易行为，待行情真正到来时提高仓位吃尽大段上涨。

普通人如何尽量提高投资的胜率和赔率呢？

第一、 尽量在市场的底部区间买，并珍惜这样的布局窗口期。投资中最基本的逻辑、第一性的原则就是低买高卖，一切有关基本面、技术面的研究都是为了解决低买高卖这个问题。嘉实基金FOF投资部基金经理姜玉雯曾说过，熊市看起来充满了挣扎，时间漫长、过程残忍，但其实向下的风险已经不大，真正的亏损往往发生在牛市。“遇到市场完美的底部需要运气，但大概率的底部区间只需要简单的判断，正如当下”。

当市场因为诸多复杂因素陷入深度调整时，很多优质的标的也会“一损俱损”迎来估值中枢下移。但只要这些企业的基本面、盈利能力尚存，待市场回暖，底部买入的每笔投资，无论是集中买入还是分散定投，胜率和赔率都会很高。

第二、回归投资对象的基本面，买抗跌易涨的投资标的。1989年巴菲特在致股东信中总结自己过往25年投资经验时表示，用合理的价格买入优秀的公司，远胜于用低估的价格买入普通的公司。这句话就是提高赔率和胜率的实操指导。基本面是投资中的锚，“市场先生”会围绕这个锚随机漫步，但不会持续背离。我们可以结合宏观经济、中观行业、微观企业对投资标的进行基本面分析，寻找被错误定价的企业，来获取均值回归的收益。

第三、坚持长期投资。概率不会在短期立竿见影，往往需要较长的时间才能显现某种规律。我们学习了解胜率和赔率，也不是为了执着于每一次的高胜率、高赔率，而是为了更为科学理性指导自己的投资行为，多看少动，控制好亏损，忽略短期小波动，着眼长期大行情。

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如何用胜率赔率指导投资

我们可以用概率思维量化不确定性，提升对机会把握的正确性，防范可能发生的风险，预测未来也指导当下。在投资中，很多优秀的投资者也会运用概率思维，具体来说就是根据胜率和赔率来调整持仓比例。

在胜率和赔率明确的情况下，可以通过著名的凯利公式来计算最佳仓位：

f=【pb-（1-p）】/b=p-q/b

在上面这个公式中，p为胜率，b为赔率。这个诞生于赌场的公式简单到极致，却在投资界被巴菲特、查理芒格和比尔格罗斯这样的大佬引用了无数回，对于普通人来说也便捷好用。

在不同的市场行情中，超跌的市场或者投资标的最适合带入这个公式，因为超跌市场的投资胜率和赔率很容易根据历史数据推算出来。如果遇到这样的市场，要像巴菲特所说的，当天上掉金子时，记得用桶去接，不要用顶针。换句话说，就是在黄金坑的底部区域布局，要敢于抓住机会、重仓买入。

当然，市场如战场，行情不会按照定式和剧本来演绎，因此在具体的投资中我们不能刻舟求剑、缘木求鱼，陷入教条主义的桎梏中。但模糊的正确胜过精确的错误，我们可以根据自己的具体情况作出最适合的决策。总的来说，把握好投资的胜率和赔率，归根究底就是：坚持做大概率正确的事。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

宏观、中观、微观，筛选伟大企业的一般逻辑

个股的分析研究有两个流派，一是至上而下的分析方法，即宏观、中观和微观的顺序选出心仪的个股，另一种就是价值投资派常用的至下而上的分析方法。溯源认为，前一种方法更能大概率找到持久盈利的股票，因为任何股票的上涨和下跌都必须服从于整体的趋势，在大趋势、大环境前提下，即使在个股选择上出现一点偏差，对账户也不会形成致命打击。本文就从至上而下的角度来聊聊怎样找到持久盈利的股票。

至上而下选股

经济的运行总是呈现周期特征，即复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段交替循环。处于不同经济周期下，整体经济发展状况会直接作用于行业，进而影响到个股，即使是受到经济周期波动影响较小的所谓的防守型行业，比如医药、大消费等，同样也会受到经济周期的影响，只不过影响较小而已。作为权益类投资者，显然在不同的经济周期阶段，应该选取不同行业、不同属性的个股参与，才可能大概率取得合理的收益。

原则一：尽量选择不受经济周期影响或影响较小的行业。不受经济周期影响的行业通常与人类的刚需相关联，且需求比较平稳，或者缓慢增长。例如食品饮料行业、医药行业，因为道理很简单，人类不可能不吃饭，生病不可能不就医。反之娱乐、文化休闲就不是刚需，不具有持续盈利能力。2013年到2015年国内影视文化行业热的发紫，但今天该行业的上市公司很多已经被市场边缘化了，抛弃了。

原则二：尽量选择复苏和繁荣阶段加大股市投入。在这两个阶段，各行各业欣欣向荣，未来一片光明，每一个行业都会被分析师、专家等描绘成绝佳的投资机会，市场情绪亢奋，但是稍微冷静下来就知道这种阶段、盛况是无法持续的，换言之，投资于经济处于复苏和繁荣阶段，仍旧应该考虑繁荣过后衰退和萧条。

总结：从宏观经济的角度上，我们应该在受经济周期影响较小的行业中选择个股。

行业分析

行业的发展同样要经历四个阶段，一定程度上对应着经济周期。同时还得从行业的基本状况，行业天花板，影响因素、行业结构等等，综合判断该行业是否具有投资机会。

1、行业的发展阶段

每一个行业都会经历初创期、成长期、成熟期和衰退期。所选择的个股原则上应该处于前三个阶段，特别是前两个阶段，往往能够取得超额收益。例如我国的家电行业，1990到2000年属于初创期，2000年到2008年属于成长期，随着手机等移动终端的崛起和网络的完善，2008年之后，彩电行业成熟和衰退期缩短且加速到来，而前两个阶段长达15年，这就是投资者应该投资的阶段。

2、行业的天花板是否足够高，是否能够容纳众多的玩家。

3、行业的未来发展影响因素，是否属于符合整个社会的发展趋势，解放人类，放飞人性，让人类生活质量越来越高，越来越方便快捷。例如当前的人工智能就属于可以投资的行业。

4、行业的竞争格局，目前属于红海还是蓝海。

5、行业未来的技术进步迭代是否快速，如果迭代太快，是很难选出长期盈利的公司的。

总结：中观层面选择处于成长期的行业，在阶段的投资历程中，大概率能选择到持久盈利的个股，且资产的增值更快，超越市场平均收益。

我们根据宏观经济周期圈定了行业和大致的资产配置和投入，在行业中选择了处于上升周期的行业，接下里就是行业中个股的选择。

对于个股的选择，有定性和定量你的分析。

1、定量分析

定量分析，我认为最重要的三个指标是主营增长、ROE和EPS三者稳定稳定增长且同步就是较好的、具有持续盈利能力的公司。

（1）主营业务收入稳定增长

主营业务收入是指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。判断上市公司主营业务收入增长的一个常用指标是主营业务收入增长率，这是反映公司成长性的重要财务指标，也是选择具有长价值股票的重要依据。

如果公司的主营业务收入增长率在5%-10%时，那么就说明公司产品已经进入稳定期，不久将进入衰退期，此时持股者应该逢高卖出股票，另外去选择他股；主营增长处于10%到50%之间的公司就是我们应该重点关注的对象。例如A股市场上贵州茅台、格力电器，过去20年代万科A等等。

（2）ROE

净资产收益率也称股东权益报酬率，是指净利润与平均股东权益的百分比，即公司税后利润除以净资产的百分比，该百分比越高，那么就说明投资带来的收益率越高，百分比越低，就说明企业所有者权益的获利能力越高。

净资产收益率确实可以反映企业净资产的收益水平，但它并不全面，因此投资者在选股时还应参考能全面反映一个企业资金运作的整体效果指标即总资产益率。

我的标准是连续5年ROE保持15%以上的公司才值得关注。

（3）EPS

每股收益又称每股税后利润，其计算公式是税后利润除以股本总数。其比率越高，那么说明每股所创造的利润越多。因此它是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，也反映了普通股的获利水平。该指标是投资者选股时的重要参考依据.

如果连续多年的年度每股收益稳定增长维持在30%至50%的个股，那么最有可能会成为牛股，当然其收益必须是基本面能支撑而不是非经营收益所得的，这样才能如实反映公司的真实营运获利能力。

如果一只股票每股收益增长率开始趋缓，甚至出现大规模的减速，那么股价很可能会出现空头行情，这时就需要及时卖出了。

优质白马股

2、定性分析

（1）公司是否具有持续的研发能力。虽然经济又周期，行业有起伏，但是伟大的公司都具有持续的创新能力，能够与时俱进，从一个产品或者服务无缝切换到另一种产品和服务，且每一次的创新和更新换代都能引领潮流。

（2）对于当前引人注目的生产线而言，如果其中大部分潜在增长已经开发完毕，公司管理层是够有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品和生产方法？

（3）公司是否有高水平的销售团队和管理团队？是否有出色的人事关系？

（4）在预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的权益。

（5）管理层是否在一切顺利时才能坦诚的和投资者谈论公司的未来和发展，而在出现麻烦时保持沉默，公司应付危机的能力如何？

这一点是伟大公司必须具备的条件，换言之，没有经历危机的公司，没有经历公众信任危机的公司绝对不能成为伟大的公司。可以说塑化剂和三聚氰胺事件更凸显了贵州茅天和伊利股份的伟大。

伟大的企业

1、不要买创业阶段公司的股票，这种认知的错误在于，如果等到公司一切都看起来不错，没有任何问题才参与的话，那也就失去了超额利润的取得。

2、不要因为你喜欢某公司年报的“语调”而去购买该公司的股票，要客观理性，用数据说话。举个例子，我曾经在2015年买过港股的腾讯控股，但是因为很偏执的认为王者害了大批小学生而卖出，而事实证明我这行为愚蠢之极。

3、不要认为一家公司的市盈率很高，就必然表示未来的收益成长空间已经反映在了价格上，很多初创公司压根没有办法计算市盈率，难道就不投资吗？

4、不要计较蝇头小利

如果判断好一家企业是一家优秀的企业，那么买入时以市价买入即可，多花几毛钱与没买到这只股票错失的利润相比，根本是微不足道的。如果一只股票没有这种增长的潜力，投资者一开始就不应该考虑买入它。

所以，不要计较买入便宜些的蝇头小利了，切忌做捡了芝麻丢了西瓜般的蠢事。我倡导买卖忘记目前是亏损还是盈利的事，因为人性是薄弱的，盯着亏还是盈都会影响个人的理性行为，这也是为什么总是存在套牢硬扛，即使是已知一家企业不优秀了；也总是存在仅看着盈利，买入一家优秀企业盈利了百分之几十马上卖出的行为。

总之，选择持续盈利的股票，需要宏观，行业和微观三结合，动态综合评判，取其中最优者长期持有，就一定能取得超预期收益。

我是溯源归一，极简投资践行者！

《中国现代化报告2018》聚焦产业结构

来源:光明日报

未来35年我国经济将实现向服务经济和知识经济的两次转型

9月15日出版的《中国现代化报告2018：产业结构现代化研究》指出，未来35年中国经济将完成向服务经济和知识经济的两次转型，将全面建成制造业强国、服务经济强国和知识经济强国。为此，产业结构调整需要从宏观经济、中观经济和微观经济三个层面同时展开，并协同推进。

报告通过大量数据的统计分析，指出世界经济正发生结构转变。18世纪以来，世界经济结构发生了两次根本性的转变，第一次是从农业经济向工业经济的结构转变，第二次是从工业经济向知识经济的结构转变；目前发达国家正在经历第二次转变，多数发展中国家处于第一次转变，但受到第二次转变的影响。

第一次转变的主要特点是：农业和畜牧业比例下降，工业和服务业比例上升，工业成为主导产业；第二次转变的主要特点是：农业和工业比例下降，服务业比例上升；如果把农业和工业合称为物质产业，把服务业分成劳务密集型和知识密集型服务业，那么，物质产业比例下降，服务产业比例先升后降，知识产业比例上升，知识产业成为主导产业。按照这一划分，2015年时，全球已有9个国家进入知识经济时代。

《报告》利用世界银行《世界发展指标》2018年版统计数据进行分析后发现，2000年以来，部分发达国家人均农业和工业增加值的变化，出现先升后降的波动。《报告》由此认为，21世纪有些产业的增长可能不是无限的。《报告》指出，18世纪以来科技革命和产业革命对产业与就业的影响非常大。目前，新一轮科技革命和产业革命正在走来，大数据、人工智能和生物技术等，正在改变产业形态和就业前景。可以预计，越来越多的工作岗位将被人工智能所取代，越来越多的新工作岗位将诞生。我们正处在一个深刻变革的年代。

中国科学院中国现代化研究中心主任、中国现代化战略研究课题组组长何传启说，从产业结构角度看，1984年以前，中国经济具有农业经济的结构特征，即农业增加值比例高于30%，农业劳动力比例高于50%；我国目前正处于开始向服务经济转变的转型期，即农业增加值比例低于15%，农业劳动力比例低于30%等。

何传启强调，我国地区经济发展不平衡，有些地区仍然具有农业经济的结构特征。2015年全国有6个地区具有农业经济的结构特征，16个地区具有工业经济的部分特征（或半工业经济的结构特征），7个地区具有工业经济的结构特征，5个地区具有服务经济的结构特征。《报告》从宏观、中观、微观三个层面提出了产业结构调整的方向。

《中国现代化报告2018：产业结构现代化研究》是“十三五”国家重点图书出版规划项目，也是何传启团队完成的第17部年度报告，由北京大学出版社出版。（记者 金振蓉）

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