利率债和信用债区别(利率债和信用债哪个风险大)

在证券市场中，不可忽视的是，市场行情的变化对于机构利率债和信用债的持仓可能有较大且不同的影响。一般情况下，持有一定量的利率债有利于金融机构进行资金的兑换和借钱。那么，信用债和利率债的区别?

信用债和利率债的区别如下：

【1】利率债包括国债、地方政府债券、政策性金融债及央行票据等种类，信用债则包括其他机构发行的债券。

【2】利率债的发行人是国家或有中央政府信用作背书、信用等级与国家相同的机构。而信用债的发行人则几乎没有国家信用做背书。

【3】利率债的发行主体可以认为不存在信用风险的，而且信用债的主体是需要考虑信用风险，和利率债之间存在信用利差的。

【4】利率债主要受利率变动影响，包括长短期利率、经济情况、通胀率、流通货币量。信用债主要受到发行人作为经营主体的经营状况的影响。

总的来说，上述描写的四种区别就是信用债和利率债存在的最基础的区别。如果信用风险事件频发，在做回购的时候，部分机构会要求只能质押利率债以规避信用风险。

最近，许多买基金的小伙伴发现，原先账户中经常存在感淡薄的债券型基金，净值已经悄悄红了一段日子，成为A股震荡市里的“小确幸”。

然而，说到债基投资，许多高专业度的债券概念让固收小白们在投资时犯了难。

● 债券基金所投资的信用债和利率债究竟分别是什么？

● 基金经理们常提到的“久期”是什么意思？

● 8月份中国央行为何降息？

● 此操作对债券市场又有何影响？

本期，我们邀请到浦银安盛固定投资部基金经理陶祺，为我们开展一次入门级小课堂，介绍有关债基投资你需要了解的那些事。

Q：如何理解债券的分类？

A：根据债券性质是单纯还是复合，我们可以将债券型资产分为纯债和类固收产品。其中，根据发行主体信用资质的强弱，纯债类债券分为利率债和信用债。

利率债

所谓利率债，是指发行人为国家或信用等级与国家相当的机构，如中央政府和政策性银行。其债券偿付资金来自国家财政资金，因此在中国境内，可以认为该类债券不存在信用风险。该类债券利率变动主要受到市场收益率水平变动影响，因此称为利率债。

信用债

与利率债相对的就是信用债，即发行人没有国家信用背书。常见的信用债分类有商业银行金融债、同业存单、企业债、公司债等。根据发行人信用情况的不同，债券收益率也会有对应的差别。以商业银行发行的二级资本债为例，因为其受偿顺序在一般债权人之后，信用评级要比同一发行银行的高级债券低一到两个级别，它的收益率就会比同期限的商业银行普通金融债更高。

可以说，当投资者承担更高的信用风险，债券发行主体便会以更高的利率进行补偿。

Q：为什么理解债券的“久期”概念，可以帮助我们获取更高的投资收益？

A：久期（Duration），即是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。简单来说，久期是债券平均有效期的一个测度。

在债券分析中，久期大的债券，利率上升所引起价格下降幅度就越大，而利率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。正是久期的上述特征给我们做债券投资提供了参照。

当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。

Q：8月份，中国央行为何降息？

A：8月15日，央行下调公开市场操作利率10bp至2%，MLF操作利率由2.85%调降到2.75%。

我们认为主要原因有以下几个：

首先，原因之一是7月经济和金融数据表现较为不理想，特别是金融数据。7月新增社融仅7600亿，同比少增3200亿；新增人民币贷款4100亿，同比少增4300亿，从绝对量上看，是16年7月以来的最低值，侧面反应了当前实体经济信贷需求较弱，从央行角度来看，需要通过降低政策利率引导实体融资成本下降，刺激信贷需求，稳住经济大盘。

第二，从金融市场实际情况看，4月疫情以来，银行间市场回购利率不断下行，DR007加权价格一度跌入1.4-1.5%区间，与2.1%的政策利率发生倒挂，且倒挂时间已经超过5个月，长时间倒挂反应市场融资供需的真实状态，之前市场一直讨论，到底是市场利率向政策利率靠拢，还是政策利率向市场利率靠拢，目前看，我们认为出现了第二种情况。

Q：降息对债券市场的影响是什么？

A：我们发现，15号降息消息一公布，银行间市场债券收益率就出现了快速下行，以10年国债为例，15日降息当日，收益率从2.73%下行至2.65%，8bp，16-19日，收益率继续下行，至19号尾盘，利率降至2.58%，降息一共使10年国债下行15bp，距离2020年4月低点仅有10bp。

8月22日，LPR利率也迎来1年期下调5bp，5年期下调15bp。我们认为，因为MLF降息后，市场预期已经体现的比较充分，所以在此调整后利率债反应不大。

对于央行是否还会继续降息，我们认为要观察几个方面：

第一，看经济基本面8月、9月的数据是否有底部反弹的迹象。如果经济一直在低位，社融增速迟迟起不来，而且通胀压力可控，我们认为10月可能还有继续降息的空间。

第二，看地产市场表现。如果销售持续处于负增区间，地产投资处于低位的话，我们认为MLF利率可能不会变化，但5年期LPR或会适当下调。

Q：对于债券市场的后续表现如何看？

A：从资金面来看，我们认为在8月降息后，9月连续降息概率较低。但是，经济下行期央行态度仍保持温和，因此另外存在降准替换MLF的可能性，流动性缺口小；而从政策意图上看，市场利率和政策利率的利差存在逐步收窄的动力，叠加跨季影响，融资成本或小幅抬升。

从基本面来看，近期疫情多点散发，各地封城现象频发，经济仍位于潜在增速以下，复苏较弱。我们认为应该重点观察地产刺激和疫情防控政策表述，短期有超预期政策的可能性较小。

整体而言，展望中期，我们认为利率或将面临调整的压力。然而目前从价格判断，我们保持当前债市处在牛尾行情的判断，预期短期债市将呈现震荡的趋势。